Om den økonomiske vækst i Euroland i forhold til USA og Japan.

Til økonomiministeren (27/3 01) af:

»Hvorfor er eurokursen fortsat så lav, når både renten og den økonomiske vækst i Euroland er højere end i USA og Japan?«

Der henvises til artiklen »Svag euro øger presset på ECB«, bragt på side 18 i Dagbladet Børsen den 23. marts 2001.

Den traditionelle besvarelse, herunder økonomiministerens tidligere besvarelser, på ovennævnte spørgsmål har været, at så længe væksten i USA er højere end væksten i Euroland, vil dollarkursen også være højere end eurokursen. Disse omstændigheder har nu ændret sig, således at både vækst og rente nu er højere i Euroland end i USA, medens eurokursen stadig er lavere end dollarkursen. Dette kunne tyde på, at kursforskellen ikke bestemmes af forskellen i rente eller vækst, men derimod af markedets tillid til de pågældende økonomier, og at den svage eurokurs dermed kan tolkes som et udtryk for markedets generelle mistillid til hele eurokonstruktionen.

Der er ikke tale om, at renten i euroområdet er højere end i USA. Euroen er over for dollar styrket med ca. 8 pct. i det seneste halve års tid. Det hænger formentlig sammen med, at der i slutningen af 2000 skete et skift i forventningerne til USA's BNP-vækst, således at euroområdet i løbet af 2001 ventes at få en BNP-vækst, der overstiger USA's. Desuden er det amerikanske rentespænd til euroområdet blevet indsnævret.

Euroen er det seneste halve års tid styrket med ca. 20 pct. over for japanske yen. De seneste tal viser, at den årlige BNP-vækst i Japan kun er en smule mindre end i euroområdet. Det japanske renteniveau er lavere end euroområdets, men det afspejler også en lavere japansk inflation.

På længere sigt er omkostnings- og produktivitetsforskelle afgørende for valutakursbevægelserne, mens tilfældige udsving, samt udsigterne for den relative vækst og rente spiller en vis rolle på kortere sigt.

Det er vurderingen, blandt andet hos IMF og OECD, at euro-kursen aktuelt er undervurderet i forhold til dens langsigtede ligevægtsniveau. Empiriske undersøgelser peger på, at det kan tage op til 4-5 år for valutakurser at vende tilbage til ligevægtsniveau.